第四百二十七章 安排与分析
“战后的汇率理论研究,曾经爆发过弹性轮和吸收轮,两种不同的论调~”
“而从我的研究上看来,这种争论,是在布林顿森林体系下,由于以阶段性大规模贬值,为特征的固定汇率制度存在着一系列弊端,才激起了人们对固定汇率制度,和浮动汇率制度的利弊分析。”
“1953年,弗里德曼首先提出了实行浮动汇率制度,可以使一国同来自国外的货币性扰动相隔绝;可以有助于协调各国的货币增长率;并且可以导致一国进行平滑的国际收支调节,而不会有外汇危机或不必对国际贸易,和资本流动实行管制。”
“,即便这个浮动汇率制理论,在50年代的时候,不具备实行的可能性,米达、施盖梅尔()和索门(EgonSohmen)等人,也选择站出来,对弗里德曼表达了赞同和支持。”
“我们如果站在汇率学研究的角度上来说,它的意义,在于将汇率研究,拓展到了汇率制度的研究领域。”
“它展示了一种崭新的研究思路,使人们认识到不但应该研究给定汇率制度下的汇率决定和变动,而且可以跳出现存汇率制度模式的框架,寻求一种新的汇率机制,以调节国际收支和协调国际货币关系。”
“并且,它还引导战后的汇率研究,走向了另一中心课题:各种可供选择的汇率制度的运行过程,及它对可能影响国际交易的各种外部冲击的反应。”
“从而,使战后汇率研究在深度上和广度上向前进了一大步。”
巴特莱教授端起咖啡杯喝了一口,向老摩根笑着继续说道。
“当时,我听到浮动汇率制、固定汇率制,以及介于二者之间的爬行钉住制、宽幅波动制等等理论之后,就产生了浓厚的兴趣,与很多人进行了深入的讨论,并和大家一起,碰撞出了很多种国际汇率制度改革建议。”
“直到1960年蒙德尔,以及随后弗莱明(J,M,Fleming)在1962年,提出了国际收支调节的政策搭配理论之后,国际资本流动,在汇率理论上的重要性,才初步成为汇率研究的课题。”
“这一理论认为,一国应该把政策工具,应用于其影响力最强的目标。”
“因为在固定汇率制度下,如果国际资本的流动性较高且又对利率敏感,则一国应以货币政策谋求外部平衡,而以财政政策谋求内部平衡。”
“蒙德尔-弗莱明模式的主要贡献,在于促使经济学家们注意到这样一个重要事实:国际收支是由经常项目和资本项目组成的。”
“任何一种对汇率决定和国际收支调节问题的令人满意的分析,都必须考虑到资本流动。”
“在蒙德尔一弗莱明模式出来之后,汇率制度研究,才开始注意到不同汇率制度下货币政策和财政政策的影响,开始比较分析财政政策和货币政策,在不同汇率制度下的有效性。”
“到了1971—1977年间,汇率理论的发展,出现了转折。”
“世界进入了普遍的浮动时代!”
“随之而来的是,国际资本的大量流动和国际汇率的经常波动。”
“国际资本流动性的增加,从根本上改变了国际经济变量的运行环境,改变了国际货币现象分析模式的性质。”
“同时,固定汇率制的崩溃,也为人们观察在市场力量支配下的汇率行为,提供了机会和实证证据。”
“所以,我认为探寻在汇率固定的条件下,是什么因素决定了国际收支从而政府的国际储备的变动,已变得不再有意义。”
“由于浮动汇率制下的汇率行为,不断地使我越研究,就越感到困惑。。”
“并且,汇率比起50年代和60年代来,更多地受到了各个国家内生因素的影象~”
“因此,近些年我对汇率理论研究的焦点,转向了探询:是什么决定了汇率的行为?以及汇率的作用是什么?”
“近几年,各国的经济发展,都陷入了停滞、通货膨胀的困境中~出现了许多关于资本项目的汇率理论模式。”
“其中著名的有弗兰克尔(,Frenkel)-罗德里格斯()于1974年首先系统阐述的货币分析法。”
“多恩布茨()于1976年提出的汇率动态学。”
“勃莱逊()首先于1975年提出的资产组合平衡汇率说。”
“卡尔夫()一罗德里格斯一贝罗(Robert***arro)于去年和今年提出的货币替代模型。”
“考雷(PenttiKouri)于1976年提出的合理预期模式,等等。”
“这些理论模式,都突出强调了资本项目,在汇率决定和国际收支调节中的中心作用,并且都把汇率看成是在金融市场上决定的,而不是在商品和劳务市场上决定的。”
巴特莱教授在最后的这句话中,对“金融市场”“商品和劳务市场”,加重了语气。
老摩根紧皱着眉头,在巴特莱教授的耐心等待后,思索着问道:“你的观点呢?你也是这样认为的?”
巴特莱教授不置可否的笑笑,放下了咖啡杯,继续说道。
“事实上资本项目模式大都是动态的,时间因素在其分析中,至关重要!”
“在给定长期均衡汇率的条件下,着重分析当前的汇率,对长期均衡汇率的偏离及其背后原因,并进而分析当前汇率围绕长期均衡汇率进行调节的过程和速度。
“这让外汇市场上汇率的日常波动,成了汇率研究的重要对象~”
“而这是在我从前的汇率研究中,几乎是被完全忽视的。
巴特莱教授,又在讲到“时间因素”时,用手指轻轻敲了两下桌面。
他停顿了几秒,又接着说道:“现在华尔街上的许多人,都开始侧重于分析汇率的短期行为,关注短期均衡汇率的走向~”
“可能世界上。。没有一个任何分析领域,能像汇率行为分析这样,使预期,起有那么重要的作用。
巴特莱教授,“预期”这个词儿上,敲了两下桌面。
“而在1961年首创,并借以解释价格变化的合理预期概念,经刘卡斯()、萨金特()和华莱士()等学者,运用到了宏观经济学领域。”
“他们认为人们在经济即将发生变动时,会倾向于从自身利益出发,作出合理的明智的反应。”
“这些反应,往往会意想不到地使政府的财政政策和货币政策,不能取得预期的效果。。”
“因为人们在制定其计划时,已充分考虑到了政府的这些行动。”
巴特莱教授说到这里,停下来,身体向后靠坐在椅子里,望着皱眉思索的老摩根~
他讲了这么多专业性的历史,最后的这句话,就是在给老摩根问题,给出了最后一点补充答案。。
。。。
老摩根把刚刚巴特莱教授的答案,仔仔细细在脑中过滤,把“汇率看成是在金融市场上决定的,而不是在商品和劳务市场上决定的”;“时间因素在其分析中,至关重要”;以及“在制定其计划时,已充分考虑到了政府的政策”几句话,默默重复了一遍。
“时间”“事件”“利益”,“政策”“计划”和“预期”。。
这些,再加上更多的不确定因素,决定了老摩根的计划,能否达到理想中的收益最大化~
他长出了一口气,端起咖啡杯,喝了一大口冷掉的咖啡,对老友问道。
“你认为伊朗那边。。会再次发生石油危机吗?”
巴特莱教授哈哈大笑着说道:“我是个经济学家,也只是个。。经济学家!”
“你的这个问题,应该去问国务卿或者总统阁下吧?”
“哈哈哈~”
老摩根附和着笑了下,继续追问道:“那假如:米联储决定继续加息,石油危机再次爆发~”
“你觉得。。我们会怎么样?”
巴特莱教授收住了笑声,颇感无奈的摇头感叹道:“不怎么样~只会让国内的经济局势,变得更加糟糕罢了~”
“糟糕的程度呢?会直追30年代大萧条时期的程度~?”
“不~”
“时代。。变了,现在与30年代的大萧条时期,遇到的根本问题,完全没有可比性!”
巴特莱教授停下来沉吟片刻,很肯定的继续说道:“今年的9月1日,制定、执行的米元标价法,指定了以米元作为标准,来计算应兑换多少他国货币的汇率表示方法~”
(米元标价法,又称纽约标价法~是指在纽约国际金融市场上,除了对英镑用直接标价法之外,对其他国家的货币,用间接标价的标价方法。)
(直至现在,米元标价法,依旧是国际金融市场上通行的标价法。)
(另:我国采用的是直接标价法,汇率理解为价格:汇率上升=价格上升。)
“而国际货币市场,各国执行的浮动汇率制,必须从国际货币中的米元和英镑,两者之间选择一个作为对比价值尺度。。”
“因为各国在制定本国货币基础汇率时,必须选择某一国家的货币,作为主要的货币价值对比对象!”
“通常这种选择,会依照本国在国际贸易中和在外汇储备中,占比重最大的、可自由兑换的。。世界货币,作为基础汇率的主要价值对比对象。”
“米元,在多年的国际商品进出口贸易、流通中,发挥出了商品价值尺度和标准等价物的货币作用。”
“它,完全可以被定义为世界货币之一!”
“加息,不仅可以稳定米元的国际货币地位,更能让许多以米元作为国际货币储备的国家,帮助米国分担、转嫁一些。。滞胀危机所带来的压力~”
“不过,如果使用这种货币手段来抑制通胀,其后果。。我很难预料~”
巴特莱教授,委婉的表达了自己对米联储使用“加息”手段,来让更多人、更多的国家,为米国的滞胀危机买单,保留了自己的态度~
老摩根对此,没有给出自己的看法~
是与非,对与错,成与败。。
在滞胀危机日趋严重的现在,米联储,面临着必须拿出一个相对合理解决方案的窘境!
这些,都不是老摩根最关心的难题~
还是让。。某些人和总统阁下,去头疼吧~
---
纽约。
华尔街,史丹利四楼。
大卫和鲍勃在办公室里聊了很久~
就在鲍勃尊卑起身离开时,和他一起回纽约的莱斯利、丽芙琳二人,敲门走了进来。
大卫笑着张开双臂,和得到了爱情滋润的丽芙琳,大大方方的在莱斯利面前,来了个亲密拥抱~
他轻拍着丽芙琳的后背,向莱斯利挑着眉毛,轻声对丽芙琳笑道:“如果莱斯利欺负你。。要记得还有我在呦~”
莱斯利嘿嘿笑着,连忙摆手道:“你想要?现在你就快拿走吧~”
丽芙琳挣脱了大卫的拥抱,装作委屈的斜眼看着莱斯利:“你这个混球~把我当什么了?”
大卫哈哈笑着搂紧丽芙琳的肩膀,继续拱火道:“看吧,亲爱的~”
“他可是个花心大萝卜~你完全没必要在他身上浪费宝贵的青春~”
“哈哈~”
莱斯利向丽芙琳丢过去“我又说对了吧?”的眼神~
丽芙琳笑着用小拳拳,锤着大卫的胸口,用嗲声抱怨道:“嘿~你害我输了十刀!你我赔我!”
“咦~嘶~”
大卫被丽芙琳的电音嗲气,激起了一身鸡皮疙瘩,连忙赔笑道:“赔~我都赔了!”
“只要你一句话,我整个人赔给你都行!”
“哈哈哈~好啊,好啊~”
“你现在就是我的了!哈哈哈~”
“嘶~”
“咦~”
莱斯利感觉特肉麻的抱着胳膊,搓下来了一大片鸡皮疙瘩。。
安静站在一边旁观的鲍勃,也吸了一口凉气,搓着双手,感觉自己又GET了“新知识”
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“而从我的研究上看来,这种争论,是在布林顿森林体系下,由于以阶段性大规模贬值,为特征的固定汇率制度存在着一系列弊端,才激起了人们对固定汇率制度,和浮动汇率制度的利弊分析。”
“1953年,弗里德曼首先提出了实行浮动汇率制度,可以使一国同来自国外的货币性扰动相隔绝;可以有助于协调各国的货币增长率;并且可以导致一国进行平滑的国际收支调节,而不会有外汇危机或不必对国际贸易,和资本流动实行管制。”
“,即便这个浮动汇率制理论,在50年代的时候,不具备实行的可能性,米达、施盖梅尔()和索门(EgonSohmen)等人,也选择站出来,对弗里德曼表达了赞同和支持。”
“我们如果站在汇率学研究的角度上来说,它的意义,在于将汇率研究,拓展到了汇率制度的研究领域。”
“它展示了一种崭新的研究思路,使人们认识到不但应该研究给定汇率制度下的汇率决定和变动,而且可以跳出现存汇率制度模式的框架,寻求一种新的汇率机制,以调节国际收支和协调国际货币关系。”
“并且,它还引导战后的汇率研究,走向了另一中心课题:各种可供选择的汇率制度的运行过程,及它对可能影响国际交易的各种外部冲击的反应。”
“从而,使战后汇率研究在深度上和广度上向前进了一大步。”
巴特莱教授端起咖啡杯喝了一口,向老摩根笑着继续说道。
“当时,我听到浮动汇率制、固定汇率制,以及介于二者之间的爬行钉住制、宽幅波动制等等理论之后,就产生了浓厚的兴趣,与很多人进行了深入的讨论,并和大家一起,碰撞出了很多种国际汇率制度改革建议。”
“直到1960年蒙德尔,以及随后弗莱明(J,M,Fleming)在1962年,提出了国际收支调节的政策搭配理论之后,国际资本流动,在汇率理论上的重要性,才初步成为汇率研究的课题。”
“这一理论认为,一国应该把政策工具,应用于其影响力最强的目标。”
“因为在固定汇率制度下,如果国际资本的流动性较高且又对利率敏感,则一国应以货币政策谋求外部平衡,而以财政政策谋求内部平衡。”
“蒙德尔-弗莱明模式的主要贡献,在于促使经济学家们注意到这样一个重要事实:国际收支是由经常项目和资本项目组成的。”
“任何一种对汇率决定和国际收支调节问题的令人满意的分析,都必须考虑到资本流动。”
“在蒙德尔一弗莱明模式出来之后,汇率制度研究,才开始注意到不同汇率制度下货币政策和财政政策的影响,开始比较分析财政政策和货币政策,在不同汇率制度下的有效性。”
“到了1971—1977年间,汇率理论的发展,出现了转折。”
“世界进入了普遍的浮动时代!”
“随之而来的是,国际资本的大量流动和国际汇率的经常波动。”
“国际资本流动性的增加,从根本上改变了国际经济变量的运行环境,改变了国际货币现象分析模式的性质。”
“同时,固定汇率制的崩溃,也为人们观察在市场力量支配下的汇率行为,提供了机会和实证证据。”
“所以,我认为探寻在汇率固定的条件下,是什么因素决定了国际收支从而政府的国际储备的变动,已变得不再有意义。”
“由于浮动汇率制下的汇率行为,不断地使我越研究,就越感到困惑。。”
“并且,汇率比起50年代和60年代来,更多地受到了各个国家内生因素的影象~”
“因此,近些年我对汇率理论研究的焦点,转向了探询:是什么决定了汇率的行为?以及汇率的作用是什么?”
“近几年,各国的经济发展,都陷入了停滞、通货膨胀的困境中~出现了许多关于资本项目的汇率理论模式。”
“其中著名的有弗兰克尔(,Frenkel)-罗德里格斯()于1974年首先系统阐述的货币分析法。”
“多恩布茨()于1976年提出的汇率动态学。”
“勃莱逊()首先于1975年提出的资产组合平衡汇率说。”
“卡尔夫()一罗德里格斯一贝罗(Robert***arro)于去年和今年提出的货币替代模型。”
“考雷(PenttiKouri)于1976年提出的合理预期模式,等等。”
“这些理论模式,都突出强调了资本项目,在汇率决定和国际收支调节中的中心作用,并且都把汇率看成是在金融市场上决定的,而不是在商品和劳务市场上决定的。”
巴特莱教授在最后的这句话中,对“金融市场”“商品和劳务市场”,加重了语气。
老摩根紧皱着眉头,在巴特莱教授的耐心等待后,思索着问道:“你的观点呢?你也是这样认为的?”
巴特莱教授不置可否的笑笑,放下了咖啡杯,继续说道。
“事实上资本项目模式大都是动态的,时间因素在其分析中,至关重要!”
“在给定长期均衡汇率的条件下,着重分析当前的汇率,对长期均衡汇率的偏离及其背后原因,并进而分析当前汇率围绕长期均衡汇率进行调节的过程和速度。
“这让外汇市场上汇率的日常波动,成了汇率研究的重要对象~”
“而这是在我从前的汇率研究中,几乎是被完全忽视的。
巴特莱教授,又在讲到“时间因素”时,用手指轻轻敲了两下桌面。
他停顿了几秒,又接着说道:“现在华尔街上的许多人,都开始侧重于分析汇率的短期行为,关注短期均衡汇率的走向~”
“可能世界上。。没有一个任何分析领域,能像汇率行为分析这样,使预期,起有那么重要的作用。
巴特莱教授,“预期”这个词儿上,敲了两下桌面。
“而在1961年首创,并借以解释价格变化的合理预期概念,经刘卡斯()、萨金特()和华莱士()等学者,运用到了宏观经济学领域。”
“他们认为人们在经济即将发生变动时,会倾向于从自身利益出发,作出合理的明智的反应。”
“这些反应,往往会意想不到地使政府的财政政策和货币政策,不能取得预期的效果。。”
“因为人们在制定其计划时,已充分考虑到了政府的这些行动。”
巴特莱教授说到这里,停下来,身体向后靠坐在椅子里,望着皱眉思索的老摩根~
他讲了这么多专业性的历史,最后的这句话,就是在给老摩根问题,给出了最后一点补充答案。。
。。。
老摩根把刚刚巴特莱教授的答案,仔仔细细在脑中过滤,把“汇率看成是在金融市场上决定的,而不是在商品和劳务市场上决定的”;“时间因素在其分析中,至关重要”;以及“在制定其计划时,已充分考虑到了政府的政策”几句话,默默重复了一遍。
“时间”“事件”“利益”,“政策”“计划”和“预期”。。
这些,再加上更多的不确定因素,决定了老摩根的计划,能否达到理想中的收益最大化~
他长出了一口气,端起咖啡杯,喝了一大口冷掉的咖啡,对老友问道。
“你认为伊朗那边。。会再次发生石油危机吗?”
巴特莱教授哈哈大笑着说道:“我是个经济学家,也只是个。。经济学家!”
“你的这个问题,应该去问国务卿或者总统阁下吧?”
“哈哈哈~”
老摩根附和着笑了下,继续追问道:“那假如:米联储决定继续加息,石油危机再次爆发~”
“你觉得。。我们会怎么样?”
巴特莱教授收住了笑声,颇感无奈的摇头感叹道:“不怎么样~只会让国内的经济局势,变得更加糟糕罢了~”
“糟糕的程度呢?会直追30年代大萧条时期的程度~?”
“不~”
“时代。。变了,现在与30年代的大萧条时期,遇到的根本问题,完全没有可比性!”
巴特莱教授停下来沉吟片刻,很肯定的继续说道:“今年的9月1日,制定、执行的米元标价法,指定了以米元作为标准,来计算应兑换多少他国货币的汇率表示方法~”
(米元标价法,又称纽约标价法~是指在纽约国际金融市场上,除了对英镑用直接标价法之外,对其他国家的货币,用间接标价的标价方法。)
(直至现在,米元标价法,依旧是国际金融市场上通行的标价法。)
(另:我国采用的是直接标价法,汇率理解为价格:汇率上升=价格上升。)
“而国际货币市场,各国执行的浮动汇率制,必须从国际货币中的米元和英镑,两者之间选择一个作为对比价值尺度。。”
“因为各国在制定本国货币基础汇率时,必须选择某一国家的货币,作为主要的货币价值对比对象!”
“通常这种选择,会依照本国在国际贸易中和在外汇储备中,占比重最大的、可自由兑换的。。世界货币,作为基础汇率的主要价值对比对象。”
“米元,在多年的国际商品进出口贸易、流通中,发挥出了商品价值尺度和标准等价物的货币作用。”
“它,完全可以被定义为世界货币之一!”
“加息,不仅可以稳定米元的国际货币地位,更能让许多以米元作为国际货币储备的国家,帮助米国分担、转嫁一些。。滞胀危机所带来的压力~”
“不过,如果使用这种货币手段来抑制通胀,其后果。。我很难预料~”
巴特莱教授,委婉的表达了自己对米联储使用“加息”手段,来让更多人、更多的国家,为米国的滞胀危机买单,保留了自己的态度~
老摩根对此,没有给出自己的看法~
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在滞胀危机日趋严重的现在,米联储,面临着必须拿出一个相对合理解决方案的窘境!
这些,都不是老摩根最关心的难题~
还是让。。某些人和总统阁下,去头疼吧~
---
纽约。
华尔街,史丹利四楼。
大卫和鲍勃在办公室里聊了很久~
就在鲍勃尊卑起身离开时,和他一起回纽约的莱斯利、丽芙琳二人,敲门走了进来。
大卫笑着张开双臂,和得到了爱情滋润的丽芙琳,大大方方的在莱斯利面前,来了个亲密拥抱~
他轻拍着丽芙琳的后背,向莱斯利挑着眉毛,轻声对丽芙琳笑道:“如果莱斯利欺负你。。要记得还有我在呦~”
莱斯利嘿嘿笑着,连忙摆手道:“你想要?现在你就快拿走吧~”
丽芙琳挣脱了大卫的拥抱,装作委屈的斜眼看着莱斯利:“你这个混球~把我当什么了?”
大卫哈哈笑着搂紧丽芙琳的肩膀,继续拱火道:“看吧,亲爱的~”
“他可是个花心大萝卜~你完全没必要在他身上浪费宝贵的青春~”
“哈哈~”
莱斯利向丽芙琳丢过去“我又说对了吧?”的眼神~
丽芙琳笑着用小拳拳,锤着大卫的胸口,用嗲声抱怨道:“嘿~你害我输了十刀!你我赔我!”
“咦~嘶~”
大卫被丽芙琳的电音嗲气,激起了一身鸡皮疙瘩,连忙赔笑道:“赔~我都赔了!”
“只要你一句话,我整个人赔给你都行!”
“哈哈哈~好啊,好啊~”
“你现在就是我的了!哈哈哈~”
“嘶~”
“咦~”
莱斯利感觉特肉麻的抱着胳膊,搓下来了一大片鸡皮疙瘩。。
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